原本(běn)被视为极其艰难的2022年，白酒上市企业(yè)却又一次集体(tǐ)刷高了业绩。

　　目前，20家A股白酒上市企业2022年(nián)年报及2023Q1财报(bào)已经(jīng)披露完毕，整体来看，稳(wěn)健增长依然是白酒行业主(zhǔ)旋律。20家上市白酒(jiǔ)企业营收总(zǒng)计3563.45亿元，同比增长(zhǎng)15.12％，净利润实现1305亿元，同比增(zēng)长20.36％。

　　具体(tǐ)来看，贵州茅台(tái)（600519.SH）、五(wǔ)粮(liáng)液（000858.SZ）、洋河(hé)股份(fèn)（002304.SZ）等头部企(qǐ)业营收(shōu)净利再创新高，14家(jiā)白酒上市企(qǐ)业营(yíng)收取(qǔ)得(dé)了两位(wèi)数增长(zhǎng)。在(zài)打响疫(yì)情(qíng)后首个春节(jié)动(dòng)销战后，今年(nián)一季度白酒业普遍实现“开门红”，2023Q1财报显示15家企业拿下(xià)两(liǎng)位数增(zēng)长(zhǎng)。

　　钛媒体(tǐ)APP注意到，过去三年，外部环境对白酒(jiǔ)造成了不可(kě)忽视的影(yǐng)响，穿透最新的业(yè)绩来看，头部酒企的抗压能力足够强大，经营(yíng)稳(wěn)定，且引导行业结(jié)构性增长(zhǎng)。但随着白(bái)酒(jiǔ)行业集中(zhōng)度提升(shēng)，头(tóu)部酒企持续向前，非名(míng)酒品牌难以望(wàng)其项背(bèi)，因此圈(quān)地“内(nèi)卷”。此起彼伏间，正处于新(xīn)一轮(lún)调整周期的白酒行业(yè)，分化(huà)加剧。而(ér)今年，白酒企业的一(yī)个(gè)共同(tóng)主题是去库(kù)存，谁快谁就(jiù)会占得先手(shǒu)。

　　白酒结构(gòu)性增长，强(qiáng)者恒强

　　根据(jù)中国酒业协会公布的数据(jù)，2022年白酒(jiǔ)行业营收6626.05亿元，同比增长9.6％，利润2201.7亿元，同比增长29.4％。这当中，20家白(bái)酒上市企(qǐ)业营收(shōu)和利润分别占(zhàn)去了(le)53％和59％。

　　从年报(bào)来看，白(bái)酒结构性(xìng)增长的表现之一是(shì)优(yōu)势品牌正(zhèng)在(zài)持续拥抱红利(lì)。白酒产量、销(xiāo)量已经连续多年下降，行业集中(zhōng)度不断(duàn)提升，存量竞争格局下(xià)企业间挤压(yā)式竞争已(yǐ)经(jīng)临(lín)近赛点。

　　这样的业(yè)态促使白(bái)酒行业内部强者恒强(qiáng)，“名酒时代”背景下，头(tóu)部酒企成为(wèi)产业经(jīng)济增长的(de)主要动力。年报显(xiǎn)示，头部名酒企业基本保(bǎo)持了两(liǎng)位数增长，20家白酒上市企业营收(shōu)3563.45亿元，营收榜(bǎng)前(qián)六就(jiù)贡(gòng)献了近302023年石油会暴涨吗，今日油价格表00亿元，占比(bǐ)超80％；前五(wǔ)强净(jìng)利润也在2022年首次突破千(qiān)亿大关。

　　举例而言，贵州(zhōu)茅台(tái)2022年(nián)实现营(yíng)收1275.54亿(yì)元，同比增(zēng)长(zhǎng)16.53％；净利润627.16亿元，同比增(zēng)长(zhǎng)19.55％。今(jīn)年一季度(dù)营收393.79亿元，同比增(zēng)长18.66％；净利润208亿元，同比增长20.59％。

　　五粮液亦(yì)不遑(huáng)多让(ràng)，2022年(nián)营收739.69亿元(yuán)，同比增长11.72％；归母净(jìng)利润266.91亿元，同比增长14.17％；2023一季(jì)度(dù)，营收311.39亿(yì)元，同比增长13.03％；归母净(jìng)利润125.42亿(yì)元，同比增长15.89％。

　　中国(guó)食(shí)品产业分析师朱(zhū)丹(dān)蓬告诉钛媒体APP，“名优酒保持了(le)良性的增长，疫情放开后(hòu)消费场景(jǐng)的多元化，对于中国白(bái)酒的复兴是一个非常好的加持。”

　　白酒结构性增2023年石油会暴涨吗，今日油价格表长的另一个特征是，在过去取得了(le)稳定增长和快速发(fā)展(zhǎn)的企(qǐ)业，基本形成了中高端(duān)驱(qū)动(dòng)增长的发展模式，这在年(nián)报中得(dé)以(yǐ)体现。

　　2022年，洋河、汾(fén)酒、古井贡、迎驾、舍得等(děng)，产(chǎn)品上除高(gāo)端一如既往(wǎng)强势以外(wài)，其中(zhōng)高端产品销量都(dōu)以超(chāo)两位数(shù)的涨幅增长。头部品牌产品线全价格带布(bù)局(jú)，二三线品牌聚(jù)焦中高端，白酒(jiǔ)产业不约(yuē)而同都在进(jìn)行产品结构(gòu)优化。

　　也正(zhèng)是因为产品结构优化的需要，白酒(jiǔ)技改(gǎi)扩产(chǎn)推动了各酒企、产(chǎn)区的优质产能的释放。20家上市企(qǐ)业中，贵州茅(máo)台(tái)、五粮(liáng)液、山西汾酒（600809.SH）、泸州老窖（000568.SZ）、今(jīn)世缘（603369.SH）、舍得(dé)酒业（600702.SH）、水井坊（600779.SH）7家公(gōng)布了(le)实施技改、产能扩建等项目，这(zhè)些都(dōu)是企(qǐ)业为持续(xù)保持结构(gòu)性增(zēng)长做准备。

　　知名酒(jiǔ)业分析(xī)师(shī)蔡学飞告诉(sù)钛媒体APP，“‘马太效(xiào)应’下，头部酒企会持续(xù)走强，并且利用自身的品牌与品质优(yōu)势，进一步挤压非名酒(jiǔ)市场，而基于品类和产品的名酒格局很(hěn)快(kuài)形(xíng)成，中国酒业进入寡头化时代(dài)。”

　　二三线(xiàn)酒(jiǔ)企分化加剧 非名酒(jiǔ)承压(yā)

　　白(bái)酒行业数(shù)据显(xiǎn)示，相比较(jiào)疫(yì)情前的2019年(nián)，2022年白(bái)酒产业销(xiāo)售收入累计增长5％，利润累计增(zēng)长了71％。透(tòu)过2022年白酒上市企业财(cái)报发现，除头部酒企强(qiáng)者恒强(qiáng)外，二(èr)三线(xiàn)品牌(pái)正在加(jiā)速分化。

　　钛媒体APP梳理发现，2019年20家上市企(qǐ)业中，规(guī)模在(zài)40-100亿元级别的仅有(yǒu)3家，分别是老白干酒（600559.SH）、今世(shì)缘(yuán)和口子窖（603589.SH）；2020年(nián)这个数据浮(fú)动为(wèi)2家(jiā)，分别是今(jīn)世(shì)缘(yuán)、口子窖；2021年(nián)上升到6家(jiā)，为今世缘、口子窖(jiào)、老(lǎo)白干(gàn)酒、舍得酒业、迎驾贡(gòng)酒(jiǔ)（603198.SH）以及水(shuǐ)井坊(fāng)；2022年则进一步变成7家(jiā)，在前一(yī)年的6家基础上新增(zēng)了一个酒鬼酒（000799.SZ）。

　　其中，今世缘、舍得、迎(yíng)驾贡、口子窖四家企业规模来(lái)到(dào)50-80亿元之(zhī)间(jiān)，隶属苏酒(jiǔ)板块、川酒板块、徽酒板块的(de)二级梯队，都是在各自省(shěng)内有(yǒu)一定话语权、有较大市场(chǎng)规模、省外市(shì)场开拓良好的代(dài)表(biǎo)。

　　它们(men)之(zhī)间(jiān)此起(qǐ)彼伏的(de)竞争(zhēng)，也(yě)推动了(le)二级(jí)梯队(duì)的分化(huà)加速。蔡学(xué)飞向钛媒体(tǐ)APP表(biǎo)示，“二三(sān)线酒企分(fēn)化(huà)加剧(jù)，要么像(xiàng)古(gǔ)井贡(gòng)酒那样完(wán)成产品(pǐn)升级和全国化布局，挤进一线市场，要么就会像皇(huáng)台一(yī)般衰败萎缩。”

　　如(rú)是所言(yán)，年(nián)报显示(shì)，伊(yī)力特（600197.SH）、金(jīn)种子(zi)酒（600199.SH）、天佑德(dé)酒（002646.SZ）三家2022年毛(máo)利、经营性现金流(liú)的(de)下(xià)降(jiàng)，录得亏损。

　　2023一(yī)季报也能说(shuō)明(míng)问题。举(jǔ)例而言(yán)，今年一季度酒(jiǔ)鬼酒(jiǔ)实(shí)现营收9.65亿元(yuán)，同比下(xià)降42.87％；净(jìng)利润3亿元，下降42.38％。至于(yú)下滑原因，酒鬼酒在(zài)财(cái)报中表示是(shì)因为去年同(tóng)期基数较高，以及公司主(zhǔ)动进行了策略调整导致。

　　另(lìng)一典型是安徽酒企金(jīn)种子，在省(shěng)内“内卷(juǎn)”和名酒“高(gāo)压”双重挤压下，其业务体量和利(lì)润出现萎缩，明显掉(diào)队(duì)。2019年(nián)-2022年，其营收分别为9.14亿元、10.38亿元、12.11亿(yì)元、11.86亿元(yuán)，收入(rù)增长有限，但净利(lì)润在2019年、2021年、2022年(nián)均(jūn)为亏(kuī)损。2023Q1归母净利润更是下(xià)降了228％。对此，金种子在年报中归(guī)咎(jiù)于品牌、营销、渠道等多方面(miàn)因(yīn)素。

　　高库存仍是行业(yè)性问题 白酒亟需(xū)新(xīn)渠道(dào)

　　毛利率来看，20家(jiā)白酒上(shàng)市(shì)企(qǐ)业中(zhōng)，有17家企业毛利率在60％以上，茅台高达92％，仅3家企(qǐ)业毛利(lì)率低(dī)于50％。且有15家(jiā)企业毛利(lì)率与上年同(tóng)期(qī)相(xiāng)比增(zēng)长(zhǎng)，金种子、洋河(hé)、伊力特、舍得、酒(jiǔ)鬼酒5家企(qǐ)业毛利率(lǜ)有所下(xià)降(jiàng)。

　　毛(máo)利率高，印证了白酒超强(qiáng)的(de)盈利能力，但透过年报，白酒的高(gāo)库存更(gèng)加值得(dé)关注。2022年，20家(jiā)A股白酒上市公(gōng)司总存货达1328.33亿元。其中，茅台以388.24亿元库存高居(jū)榜首，洋河、五粮(liáng)液紧(jǐn)随其后(hòu)。

　　但从(cóng)涨(zhǎng)幅(fú)来看，泸州老窖、岩石股份（600696.SH）、老(lǎo)白干酒等企业(yè)库存同比增(zēng)长超30％，除洋河股(gǔ)份、顺鑫农业（000860.SZ）、金种子(zi)酒外，其(qí)他酒企库存增长基本都在(zài)两位(wèi)数以上。

　　合(hé)同负债情况亦能(néng)一定程度上(shàng)反映当前渠道的情(qíng)况。截至2022年(nián)底，18家上市酒(jiǔ)企合同负债整体同比减少5.47％。同期，11家公司的合同负债(zhài)下(xià)滑，其中酒鬼酒、古井贡酒等同比降(jiàng)幅超(chāo)五成。截至今年一(yī)季度末，总体合同负债(zhài)微增0.08％。

　　搜(sōu)狐(hú)酒业发展研究院专家、中国酒业资深评论员肖竹(zhú)青告诉钛媒体APP，“2022年、2023年(nián)一(yī)季度白酒业(yè)绩(jì)非(fēi)常优秀。但是我们发现整(zhěng)个市场除了茅台供不应求以外，其他产(chǎn)品都(dōu)存在价格倒挂现象，这说明除茅(máo)台以(yǐ)外社会(huì)库存很(hěn)大，对白酒发(fā)展来说(shuō)存在隐忧。”但他也表示，“预计今年(nián)下半年中(zhōng)秋节后有望(wàng)成为酒业重回正轨(guǐ)发(fā)展的时间节点。”

　　“高(gāo)库存是行业性(xìng)问题。”蔡学飞表(biǎo)达了同样的看法，他认为，随着国(guó)家(jiā)经济面的恢复以(yǐ)及社会活(huó)动的复(fù)苏，会加速去库存，特(tè)别是名酒库(kù)存会得到(dào)很大的缓解，但(dàn)是(shì)区(qū)域中(zhōng)小企(qǐ)业仍然会面临不小(xiǎo)的(de)库存压力。

　　日前，五(wǔ)粮液在投资(zī)者关系互(hù)动(dòng)平台回答投(tóu)资者关于库(kù)存的问题时就谈到，五粮(liáng)液产品渠道库存量不到一个月，属于正常水平。

　　事实上(shàng)，白酒渠道“堰塞(sāi)湖”是常态，尤(yóu)其在过去三年，受疫情影响线下消费(fèi)场景大减，终端动销放缓，造成了(le)社会库存(cún)积压。从产(chǎn)能来看，近十(shí)年来(lái)白酒产量在不断下降，白(bái)酒产业存(cún)量产能(néng)过(guò)剩是不争(zhēng)的事实，未(wèi)来仍(réng)然是(shì)趋势之一。加之消费观念、消费习惯的变(biàn)化，即(jí)使是疫(yì)情后消(xiāo)费场(chǎng)景大规模恢复的(de)前(qián)提下，白酒去库(kù)存(cún)依然需要时间。

　　而为去(qù)库存(cún)，全行(xíng)业(yè)各环节都在努力，其(qí)中最关键的是(shì)，亟需库存消化能力强劲的新渠道。可以看到，大小酒企均在(zài)营销上大手笔撒钱，大(dà)部分(fēn)酒企年报中销(xiāo)售(shòu)费用一栏的数字在逐(zhú)年递增。

　　可以预(yù)见，2023年(nián)谁的库存消化得(dé)快，谁的价格倒(dào)挂恢复得快，谁就能在新周(zhōu)期(qī)中胜出。

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